在稳定币赛道，"老牌"通常指诞生于二〇一七到二〇一九年之间、经历过完整牛熊周期且仍在头部的项目。USDT、USDC、DAI 是绕不开的三个名字。它们各自代表一类商业模型，护城河有差异、压力也不一样。这篇复盘尝试一次性把它们讲清楚。
USDT：流动性王者的隐忧
USDT 由 Tether 发行，是市值最大、流动性最深的稳定币，长期占据五成以上份额。它的护城河有三：第一，全球场外结算的事实标准；第二，亚洲市场尤其是俄罗斯、土耳其、阿根廷等高通胀地区的"链上美元"代名词；第三，与几乎所有头部交易所深度绑定，在 Binance现货 中是首选基础货币。
但隐忧也不少。Tether 的储备结构透明度始终不及 USDC；多个监管辖区曾对其发起调查；美国新通过的稳定币法案对储备质量提出更高要求，可能逼迫 Tether 重塑储备结构。短期内 USDT 不会动摇，但长期份额下降几乎是确定的。
USDC：合规标杆的反扑
USDC 由 Circle 发行，定位"全合规链上美元"。在二〇二三年硅谷银行事件后短暂脱锚跌至零点八八，事后通过更严格的储备多元化恢复信任，市占率重新爬升。到二〇二六年它已经占据约两成五的市场份额。
USDC 的护城河是合规与机构友好。它在 Binance理财 等机构产品中也是首选基础币，绝大多数美国合规平台默认支持 USDC。Circle 上市后获得资本市场认可，运营透明度进一步提升。